论上市公司的债务期限与偿债能力研究

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2017-06-04 17:54:00

表11中的公司的债务期限也要明显短一些，其平均值也位于0.10至0.13之间，中位数也位于0.04至0.06之间。但利息保障倍数超过100的公司的短期偿债能力和长期偿债能力显得相当的强。首先看短期偿债能力。流动比率的平均值在1.8以上，接近经验值2，中位数在1.6以上;速动比率的平均值在1.3以上，高于经验值1，中位数在1.2以上;现金比率的平均值在0.7以上，中位数在0.5以上;所有这些数据都表明这些公司的短期偿债能力是非常强的。再看长期偿债能力。资产负债率的平均值在0.4以下，低于经验值0.5，中位数也在0.4以下;有形资产负债率的平均值和中位数也都在0.4以下;至于利息保障倍数更不必说;这就意味着无论是就这些公司的盈利能力而言，还是就这些公司的资产状况而言，其长期偿债能力都是非常强的。

以上分别对四类公司的偿债能力进行了详细考察，综合起来，可以得到如下结论：(1)无论是哪种类型的公司其短期偿债能力都较强，这表明，从总体上来说，尽管上市公司的债务期限相当偏短，但其发生财务危机的概率却很小;(2)从总体上来说，除了净利润为负的公司外，其余上市公司的长期偿债能力都很强，这表明上市公司并不缺乏借入长期债务的能力，如此偏短的债务期限并非上市公司迫不得已，而是其主动选择的结果。

(四)上市公司的偿债能力对其债务期限的影响研究

为了考察上市公司的偿债能力对其债务期限是否有影响以及这种影响的力度，我们利用简单的一元线性回归模型进行研究，以债务期限为被解释变量，各个偿债能力指标为解释变量，研究结果见表6。

观察表6可以得到以下几点结论：(1)所有短期偿债能力指标均在1%的显着性水平上高度显着，说明短期偿债能力的确对上市公司债务期限的选择具有影响;但由于A-R?2的值都非常的小，最大的只有0.040，最小的则只有0.009，这说明短期偿债能力对上市公司债务期限选择的影响非常小。(2)除了有形资产负债率指标在四个年度中有三个年度在5%的显着性水平上显着外，其余两个指标在四个年度中均有三个年度在10%以上的显着性水平上不显着，加之其A-R?2的值都非常的小，几乎等于0，这就意味着资产负债率和利息保障倍数对上市公司债务期限的选择没有影响。有形资产负债率总体来说具有影响，但由于其A-R?2的值都非常的小，最大的只有0.017，最小的则只有0.005，因此，其对上市公司债务期限选择的影响也几乎可以忽略。(3)总之，上市公司的偿债能力对其债务期限选择的影响微乎其微，尤其是长期偿债能力几乎没有影响。

注：a.表中第三和第四纵栏中带?*的表示在10%以上的显着性水平上不显着，带▲的表示在5%的显着性水平上显着，其余的均在1%的显着性水平上显着;b.括号中的值为T统计量值;c.表中的样本数与表4中相同。

四、研究结论

关于上市公司债务融资的认识一直以来都是短期债务融资比重偏高关于上市公司债务融资的认识一直以来都是简单的短期债务融资比重偏高或长期债务融资比重偏低(如刘冬等，2002)，因此上市公司的财务风险也很高(如童盼，2005)。造成这种认识的主要原因是，一直以来研究者并没有对上市公司的债务期限进行细致的考察，更没有将债务期限与偿债能力联系起来进行实证研究，而只是基于通常的财务知识进行的主观判断。然而，本文的研究表明：(1)上市公司的偿债能力较强，因此尽管上市公司的债务期限相当偏短，但这种偏短的债务期限并没有给其造成财务危机压力，同时这种很短的债务期限也并非是由于上市公司缺乏借入长期债务的能力，而是其主动选择的结果。当然，这种偏短的债务期限是否合理，对上市公司来说是否就是最佳选择则需要从其他角度进行深入的研究。(2)上市公司的偿债能力对其债务期限的选择具有一定的影响，但这种影响微乎其微，尤其是长期偿债能力几乎没有影响。因此，对于我国上市公司债务期限的选择行为需要寻找其他的解释因素。

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